迪士尼IP授权商公司-Legg Mason欲持有1.68亿迪士尼衍生品授权人

说起美盛文化，很多人可能比较陌生，因为它的火爆程度被两个标签所覆盖。

率先推广奥飞娱乐。 作为玩具领域第二家上市公司，美盛文化在规模最大、上市时间较早的奥飞娱乐面前，并没有受到多少关注。 事实上，美盛文化更多的是玩具加工制造，没有自己的IP，很难有让人记住的理由。

第二个当然是同道叔叔了。 作为双微时代兴起的国民IP，同道叔特色的星座文化非常适合衍生品领域。 因此，2016年底，美盛文化斥资2.175亿元收购同道大树母公司72.5%股权，成为转型路上的第一个标志性事件。

目前，美盛文化确定的发展战略以衍生品经济为主，积极向IP、泛娱乐产业延伸，但并未引起太大水花，收购的同志仍处于整合和整合阶段。消化。

现在它在衍生品领域又迈出了一步，而且可能是非常不利的一步。 其全资子公司香港马赛克拟以每股2.95美元的价格收购美国上市玩具公司JAKKS Pacific。 若收购能够顺利完成，美盛文化将直接持有JAKKS Pacific，拥有51%的股份。

JAKKS Pacific是一家在纳斯达克上市的美国玩具制造公司。 已获得包括迪士尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的多个品牌授权，设计生产各类玩具。 比如任天堂旗下的马里奥叔叔的四轮驱动玩具车、漫威的蝙蝠侠、迪士尼的小美人鱼爱丽儿……

马赛克文化欲收购垫底JAKKS Pacific，亏损3.57亿元

2017年，在本次拟收购之前，美盛文化已拥有JAKKS Pacific 19.5%的股权，该公司由美盛文化全资子公司香港美盛通过股权发行+二级市场收购的方式收购。

当时，美盛文化全资子公司香港美盛以每股5.275美元的价格认购了JAKKS发行的366.1万股普通股，加上此前在二级市场购买的157.86股JAKKS普通股。 完成后，其合计持有JAKKS普通股523.95股，占发行后JAKKS普通股股份的19.50%。

第二次，即本次投资意向书披露的股权目标为51%，这意味着JAKKS Pacific第二次增持股权比例为31.5%。 按每股2.95美元的价格计算，拟投资额约为2533万美元（约合人民币1.67亿元）。

花这么多钱买来的JAKKS Pacific，这几年表现并不是很好。

美盛文化公告提供的数据显示，2016年和2017年前三季度，JAKKS Pacific营业收入分别为47亿元和32.36亿元，净利润分别为830万元和-3.57亿元。

由此可见吉祥物，JAKKS Pacific 2017年前三季度亏损额超过3.57亿元，比去年同期亏损不少。

对于亏损的原因迪士尼IP授权商公司，Legg Mason并没有多说，但JAKKS Pacific的三季报解释得非常清楚。 由于美国玩具行业长期低迷，JAKKS Pacific的主要销售渠道玩具反斗城申请破产； 同时，迪士尼系列玩具在全球市场的变现效果不佳，导致销售收入和盈利能力较去年同期有所下降。 有一个大滑点。

据悉，Toys“R”Us的中文翻译是Toys R Us，可以理解为玩具店。 它是JAKKS Pacific的第三大销售渠道。 占净销售额的5.8%。

作为纳斯达克上市公司，业绩下滑自然会拖累公司股价。 一年之内，JAKKS Pacific的股价从最高的5.85美元/股跌至目前的2.65美元/股，跌幅超过50%。

这从马赛克文化的投资价格也可以看出。 2017年4月投资时，以每股5.275美元增持，但此次拟以2.95美元投资美股，每股价格缩水近2.3美元。

因此，美盛文化的第一笔投资实际上是亏损的。 美盛文化半年报显示，对JAKKS Pacific的投资已亏损256.49万元。

值得注意的是，JAKKS Pacific的资产负债率也相当高。 据马赛克文化提供的数据显示，JAKKS Pacific的资产负债率为72.67%，而同为美国玩具制造公司的孩之宝(Hasbro)的资产负债率为64.72%。

与JAKKS Pacific相比要低很多，这也客观表明JAKKS Pacific的资产负债率存在一定的风险。

收购JAKKS Pacific潜在政策风险不容忽视

通过以上分析，可以得出一个比较明确的结论，那就是JAKKS Pacific正处于历史罕见的低谷时期。

这不是 JAKKS Pacific 的问题。 整个玩具行业都遇到了这样的问题。 比如国人熟知的乐高卡通形象，10年来首次出现业绩下滑迪士尼IP授权商公司，开始裁员1400人，占员工总数的8%； 它以芭比娃娃而闻名。 美国美泰公司最新公布的第三季度财报显示，全球净销售额下降13%，至仅15.6亿美元。

最悲惨的是，拖累JAKKS Pacific业绩的玩具反斗城在北美申请破产。 作为全球最大的玩具零售商，昔日的实体巨无霸留下了50亿美元（约合人民币330亿元）的债务，令人唏嘘不已。

此时马赛克文化在已经投资亏损的情况下进一步增持，被视为低价抄底行为，但本质上，这种抄底行为意义不大。

一方面，JAKKS Pacific是迪士尼、漫威等IP代理，并没有自己的知名IP。 玩具厂商完全没有可比性，几乎没有核心竞争力。

美盛文化接下这个摊位，是想间接获得迪士尼、漫威等IP的品牌授权，在稳定欧美市场的同时拓展大中华市场。

这再次徘徊在政策的边缘。 在境外投资特别是敏感领域敏感行业方面，国家三令五申后确认将重点限制房地产、酒店、影视等领域境外投资。

JAKKS Pacific不仅可以视为影视娱乐的上游IP产业，也可以视为玩具制造产业。 虽然马赛克文化通过香港马赛克进行现金投资，但主要上市公司马赛克文化仍然受到国家相关政策的约束。

因此，如何表征JAKKS Pacific成为关键。 如果定义为影视娱乐IP产业，顺利通过国家政策审批的可能性不大。