半导体ip龙头-IP授权和芯片定制领域的领导者，具有巨大的性能潜力

芯原 (688521)

结论与建议：

公司是国内半导体IP及芯片定制的领先企业。 公司在IP储备数量和应用领域具有优势，将直接享受国内半导体行业快速发展的红利。 同时，公司研发团队规模庞大。 随着规模效应的提升，其绩效灵活性有望逐步显现。

随着中国半导体产业的快速发展，IP和芯片定制的需求预计将快速增长：集成电路产值在过去10年平均每年增长20%。 同时，在具体应用方面，物联网和智慧城市场景中数据采集和处理的需求日益增加，更多的行业公司进入芯片领域。 过去五年，我国芯片设计企业数量大幅增加，从2015年的736家增加到2020年的2218家，年复合增长率高达25%。 相应地，IP和芯片定制的需求也在快速增长。

中国领先的IP公司，产品储备丰富：作为中国领先、全球排名第七的IP公司半导体ip龙头，公司在处理器、数模混合、射频等方面拥有成熟、丰富的IP储备。 其中，公司图形处理器IP、数字信号处理器IP位居全球前三，视频处理器IP全球领先。

业务间协同性好，业绩灵活性高：公司IP授权和芯片定制服务协同性强，库存风险小，周转率远高于芯片设计行业平均水平。 同时，公司拥有研发人员近千人。 庞大的研发团队和研发能力将进一步巩固公司在IP授权和芯片定制领域的优势。 随着芯片量产业务营收的持续增长，公司的业绩弹性将显露出来。

芯片设计业务快速增长，2Q21实现盈利：1H21公司实现营收8.7亿元，同比增长26.9%； 亏损4565万元，较去年同期减少1823万元，EPS-0.09元。 其中，第二季度，公司单季度实现营收5.4亿元，同比增长40.9%，实现净利润2260万元，同比扭亏。

盈利预测：作为国内最大的IP龙头企业，公司1H21新签订单约17.2亿元，同比增长超过120%，为业绩快速提升奠定良好基础。后续表现。 预计公司2021年、2022年营收分别为20亿元、27亿元，同比分别增长33%、36%，实现净利润1300万元、5900万元卡通形象卡通人物，同比年亏损和增长351%，EPS将分别为0.03元和0.12元。 目前股价对应2022年市盈率14倍，考虑到公司巨大的业绩潜力半导体ip龙头，给予买入建议。

风险提示：芯片产能供给不足，新冠疫情对需求的影响