半导体ip龙头-招商证券-芯原-688521-国产半导体IP领军企业

》摘要：Chiplet产业趋势有望成为公司IP业务长期增长动力。一站式芯片定制服务：下游市场增长带动增长，自有IP支撑业务协同。一站式芯片定制服务，芯原拥有从先进5nm到传统250nm工艺的设计能力，掌握的工艺可覆盖全球各大晶圆厂的主流工艺和特殊工艺等，并拥有主要工艺节点芯片的成功流程”。

1、芯原依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式的芯片定制服务和半导体IP授权服务。 公司IP业务市场份额位居全球第七、中国大陆第一。 凭借其丰富的IP产品线的积累，公司的一站式芯片定制服务业务也有望受益于AIoT、可穿戴设备、汽车电子等市场需求的崛起。 协同稳定发展。

2、公司是领先的芯片定制服务和IP制造商，两项业务共同发展。

3、芯原成立于2001年，主营业务为一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务。

4、受益于先进节点的推广和国产替代的需求ip形象，公司一站式芯片定制业务从2016-2021年的6亿元增长至14.3亿元，复合年增长率为19.0%。 同期公司半导体IP授权业务从2.34亿元增至7.06亿元。 CAGR达到24.7%，公司预计2022H1营业收入12.12亿元，同比增长38.87%。

5、半导体IP业务：多IP产品品类带动增长，Chiplet增添长期增长动力。

6、公司拥有自主可控的GPU/NPU/VPU等处理器IP，1400多种数模混合IP和射频IP。

7、22Q1，公司IP授权业务知识产权授权费用同比增长243%，特许权使用费同比增长56%，主要是由于公司IP逐渐获得市场准入，形成规模效应，同时公司的GPU/VPU/NPU等IP需求旺盛。 展望2022年全年，公司IP业务收入预计将呈现快速增长。 长期来看，Chiplet产业趋势有望成为公司IP业务的长期增长动力。

8、一站式芯片定制服务：下游市场增长带动增长，自有IP支撑业务协同。

9、一站式芯片定制服务方面，芯原拥有从先进5nm到传统250nm工艺的设计能力，掌握的工艺可覆盖全球各大晶圆厂的主流工艺和特殊工艺，已拥有主流芯片工艺节点 成功的流片经验。

10、22Q1公司芯片设计业务收入8100万元，同比-1.31%，主要受客户项目进度影响，量产业务收入2.16亿元，同比+ 33.44%，延续2021年稳定增长趋势，规模效应显现半导体ip龙头，此外半导体ip龙头，由于产能紧张得到缓解，22Q1量产业务订单出货比约为1.13倍，为同比下降。 不过卡通形象，该公司现有的芯片设计项目仍有41个待量产。 展望2022年全年，量产业务有望继续保持稳定增长趋势。

11、盈利预测及投资建议。

12、考虑到公司IP产品线的不断拓展、一站式定制服务的协同效应，以及AIoT、可穿戴、汽车电子等市场需求的兴起以及Chiplet行业标准的逐步实施，公司芯片定制服务和IP龙头厂商有望首先受益，我们看好未来公司规模效应进一步显现。 我们预计公司22/23/24年营业收入为2.8/3.5/43亿，同比增长29%/27%/23%。 预计22/23/24年归属于母公司净利润0.9/1.6/2.6亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

13、风险提示：研发方向与行业未来发展方向不一致的风险、上游产能供给不足的风险、技术升级迭代的风险、研发人员流失的风险、技术风险授权、国际贸易摩擦风险。