半导体ip龙头-国内光伏电源龙头，电池电源加速打造新增长极，半导体电源国产替代空间广阔

投资要点：

1、工业电源领军企业，业绩快速增长；

2、光伏电源龙头地位稳固，电池电源有望成为未来业绩增长点；

3、射频电源技术国内领先，国产替代空间广阔；

4、充电桩需求持续旺盛，定增打破产能瓶颈；

5、业绩持续高速增长有望。

英杰电气（300820）

1、业绩快速增长的工业电源领导者

公司是国内工业电源领军企业，产品广泛应用于光伏、半导体材料等领域。 公司在光伏上游材料生产方面处于领先地位，市场占有率常年超过70%，并延伸至电池设备。

公司于2016年进入新能源汽车充电桩领域，持续受益于下游的高景气。 受益于下游光伏、半导体等领域的高景气，公司业绩快速增长。 2022年实现营收12.8亿元，同比增长94%，归属母公司净利润3.4亿元，同比增长115%。 截至2023年Q1末，在手订单32亿元，订单饱满，业绩增长可持续。

2、光伏电源龙头地位稳固半导体ip龙头，电池电源有望成为未来业绩增长点

公司实现了硅材料、硅片电源的国产替代，与隆基、中环、晶盛等龙头客户建立了稳定的合作关系。 市场地位稳定，近年来市场占有率保持在70%以上。 据测算，如果2023年硅材料和硅片的扩产规模分别为104万吨和208GW，对应的电源市场规模分别为1.4/8亿，将为公司贡献稳定的收入增长。短期和中期。 近年来公司开始电池芯片设备电源国产替代，TOPCcon/HJT路线已有产品验证，有望成为未来业绩增长点之一。

3、射频电源技术国内领先，国产替代空间广阔

射频电源主要应用于刻蚀、薄膜沉积设备等等离子体处理设备，是技术壁垒最高的半导体设备部件之一。 国内射频电源国产化率不足5%。 公司于2018年开始研究射频电源，半导体领域相关产品所采用的技术国内领先，部分已得到客户验证。 2025年，中国大陆半导体设备射频电源市场规模约107亿元（按美元兑人民币7元汇率），公司领先国内替代，成长空间广阔。

4、充电桩需求持续旺盛，定增打破产能瓶颈

新能源汽车渗透率快速提升，充电桩需求持续增长。 预计2023-2025年全球充电桩市场规模为54.5/771/1126亿，2022-2025年CAGR为53%。 公司于2016年进入充电桩赛道，市场认可度较高半导体ip龙头，在手订单充足。

2023年6月，公司定增计划已通过审核，拟新增2.5亿元用于充电桩扩建及补资。 充电桩项目总投资3亿元。 台湾直流电桩产能预估为8.3亿元。 2022年吉祥物，公司充电桩业务全球收入占比仅为0.3%。 定增将打破产能瓶颈，收入有望持续增长。

5、业绩持续快速增长有望

东吴证券认为，公司是国内工业电源龙头企业表情包设计，短期在光伏硅材料/硅片电源领域龙头地位稳定。 中期受益于电池芯片/半导体电源的国产化替代以及充电桩的扩容。 预计公司2023-2025年归属母净利润分别为4.8/6.3/8.6亿元，当前市值对应PE为37/28/21倍。 这是首个给予“增持”评级的报道。

风险提示：市场竞争加剧，新产品开发不及预期，下游客户验证进度不及预期。